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穆迪下调美国主权最高评级之后，美债有了新麻烦。

北京时间凌晨1：00，美国财政部发行的160亿美元20年期国债拍卖结果远逊预期，中标收益率飙升至5.047%，为历史上第二次突破5%关口，较4月上升24个基点。

拍卖惨淡，美债收益率飙升至日内高点。20年期国债收益率升至5.127%，为2023年11月以来最高；30年期美债收益率重新突破5%大关。

债券市场的抛售迅速传导至股市。周三美股三大指数集体跳水，道琼斯指数跌1.91%，标普500指数跌1.61%，纳斯达克指数跌1.41%，均创一个月来最大单日跌幅。衡量市场恐慌程度的Cboe波动率指数(VIX)也突破了20关口。

美元指数同步走弱，跌至99.6；黄金站稳3300美元大关，比特币触及11万美元，避险情绪显著升温。

德意志银行的外汇研究主管George Saravelos表示，在这样的整体环境下，美国股市很难保持韧性。Saravelos解释称：“2023-2024年期间，随着市场不断上调美国经济增长的预期，美国国债收益率与股市同步上涨，这完全合情合理。但如今情况大不相同。很难说资本成本上升这种负面驱动因素会对风险资产有利。”

他也点出，市场对债券拍卖的反应中，最令人担忧的部分是美元同时走弱。因为这表明“外国投资者根本不愿意在当前价格水平上继续为美国的双重赤字提供资金”。

是时候关注美国的财政困境了

穆迪下调评级、美债拍卖遇冷都是表象，市场焦灼情绪来源于对美国债务问题的担忧。

美国目前美债存量规模36万亿美元，日均成交规模1.4万亿美元。国际货币基金组织4月发布的《世界经济展望》显示，今年美国预算赤字与GDP的比例将接近7%，截至2024年，总债务与GDP的比例已从2023年的119%升至120.80%的高点。

如今，美国一方面面临庞大的债务基数，另一方面美联储此前连续加息，利息支出快速攀升，美国联邦政府借新还旧的压力陡增。2025财年前七个月（2024年10月-2025年4月），美国联邦政府的利息支出为6841亿美元，已经是仅次于美国社保的第二大财政支出。

现在最值得警惕的是，特朗普为刺激经济增长，大力推进减税法案，美国财政赤字有望进一步扩大。就在拍卖当天，美国众议院的共和党财政鹰派和温和共和党之间仍在激烈辩论，是否应将“美丽大法案”中的减支举措提前。

况且，美国不断演变的贸易政策引发了去美元化和采用多元化策略的讨论。因此，美国债务问题更不可大意。

新一轮的美国资产抛售，正在路上。